在2025年3月10日至14日當週，第一財經研究院中國金融條件日度指數均值為-1.58，較前一週上升0.06。3月以來亞美體育官方APP下下載，金融條件指數基本保持平穩。從貨幣市場來看，7天回購利率始終高于政策利率，資金面偏緊的情況一直存在。從債市來看，隨著中國經濟基本面改善，利率債與信用債收益率同步回升，此前資金聚集于債市的情況緩解。從股市來看，A股市盈率持續回升。
3月14日，央行公布2月金融數據。2月，我國新增社融2.24萬億元，其中新增人民幣貸款6528億元，新增政府債券1.69萬億元。從貨幣供給來看，2月M1同比增速為0.1%，M2同比增速為7%。針對2月金融數據的具體細節，我們有以下解讀：
1）2月新增社融的總量規模不低，但其結構仍有優化的空間。2月新增社融規模達到2.24萬億元，較去年同期增長49.58%，增幅明顯。但從社融的主要組成部分來看，2月新增人民幣貸款為6528億元，同比下降33.2%，2月新增政府債券1.69萬億元，同比增長181.8%。2月新增社融的大頭仍然由政府債券組成，這表明與公共部門相比，私人部門仍然存在加槓桿意願不足的問題。
2）如果將春節因素考慮在內，把1月和2月的新增社融作為整體來看，2025年“1月+2月”的新增社融表現較2024年有所下滑。由于春節假期的存在第一天就破了英語課代表的處，當月新增社融往往低于非假期所在月份的水平，如果連續年份間春節假期存在月份錯位，單純比較同比的做法並不嚴謹，我們將1月和2月的新增社融作為一個整體來進行比較。今年前兩個月，新增社融共6.14萬億元，而2024年前兩個月的新增社融為6.37萬億元，因此，與去年同期相比，今年前兩個月新增社融下滑了3.6%。
3）居民部門加槓桿的意願仍然有限。我們同樣用1月和2月的整合數據來進行觀察。在今年前兩個月的新增人民幣貸款中，新增居民貸款僅為547億元，較去年同期下降86%，這也是自2022年以來，連續第四年居民新增貸款在年初前兩個月負增長亞美體育官方APP下下載。與之相比，企業貸款的表現較好，今年1月和2月的企業新增貸款總和為5.82萬億元，較去年同期增長7.2%。
近期，中長端國債收益率持續回升。中長端國債收益率受經濟基本面變化的影響較大。上週，1-2月經濟數據陸續出爐，多項經濟數據較去年12月底邊際改善，內需的改善幅度要明顯好于外需。具體來看，1-2月工業增加值累計同比增長5.9%，服務業生產指數累計同比增長5.6%，固定資產投資累計同比增長4.1%，基礎建設投資累計同比增長9.95%，房地產開發投資累計同比增長-9.8%，商品房銷售面積累計同比增長-5.1%，社會消費品零售總額累計同比增長4%，這些關鍵經濟數據均較去年12月的數據邊際改善。從對外部門來看，1-2月以人民幣計價的進口累計同比增長-7.3%，出口累計同比增長3.4%，外商直接投資累計同比增長-20.4%，在美國不斷變化的貿易政策下，中國對外部門的主要經濟數據較去年12月走弱。此外，多項經濟政策出台，3月16日，中共中央辦公廳、國務院辦公廳印發《提振消費專項行動方案》，涉及領域包括促進城鄉居民增收、保障支持消費能力、服務消費提質惠民、大宗消費更新、消費品質提升、消費環境改善等方面。從債市上看，市場普遍預期中國經濟前景將進一步改善，上週中長端國債收益率普遍上升，其中2年期、5年期亞美體育官方APP下下載、10年期以及30年期國債收益率分別上升13.2BP、9.21BP、11.25BP和10.45BP。
在2025年3月10日至3月14日的當週，第一財經研究院中國金融條件日度指數均值為-1.58，與前一週相比，指數均值上升0.06。年內，指數上升0.2。
3月以來，金融條件指數基本保持平穩。從貨幣市場來看，7天回購利率始終高于政策利率，資金面偏緊的情況一直存在。從債市來看，隨著中國經濟基本面改善，利率債與信用債收益率同步回升，此前資金聚集于債市的情況緩解。從股市來看，A股市盈率持續回升。
在3月10日至14日當週，銀行間市場流動性基本保持平穩。從成交量來看，上週質押式回購成交量均值為5.77萬億元，較前一週的均值上升了444.29億元。
從資金價格來看，上週主要貨幣市場利率同樣保持平穩。在隔夜回購利率中第一天就破了英語課代表的處，上週R001與DR001利率均值分別為1.79%和1.78%第一天就破了英語課代表的處，均較前一週上升了0.62BP。在7天回購利率中，上週R007與DR007利率均值分別為1.82%和1.81%財經消息，，分別較前一週下降0.16BP和上升0.91BP。自3月起，銀行間市場流動性偏緊的現象逐漸緩解，R007與DR007利率逐漸向政策利率（7天回購利率）靠攏，但與1.5%的回購利率相比，R007與DR007利率與政策利率之間還存在30BP的差值。
非銀與銀行之間的流動性差異明顯收斂。在3月10日至14日當週，R007與DR007利率之間的差值為1.64BP，整個3月，R007與DR007之間的平均差值也僅為1.75BP，這表明銀行與非銀之間幾乎不存在流動性差異的問題。通常而言，當R007與DR007差值在10BP以下時，我們認為銀行與非銀之間的流動性差異不顯著。
在3月10日至14日當週，共有7779億元的逆回購到期，央行週內累計投放逆回購5262億元，淨回籠資金2517億元，這是央行連續第二週淨回籠資金。
3月15日，共有3870億元的1年期MLF到期，而在3月17日，央行已通過7天逆回購投放4810億元，對流動性進行補充。由于此次MLF到期的金額與以往相比相對較小，我們預期到3月下旬央行續作MLF之前，MLF到期對市場流動性的影響較小。
3月14日，央行公布2月金融數據。2月，我國新增社融2.24萬億元，其中新增人民幣貸款6528億元，新增政府債券1.69萬億元。從貨幣供給來看，2月M1同比增速為0.1%，M2同比增速為7%。針對2月金融數據的具體細節，我們有以下解讀：
1）2月新增社融的總量規模不低，但其結構仍有優化的空間。2月新增社融規模達到2.24萬億元，較去年同期增長49.58%，增幅明顯。但從社融的主要組成部分來看，2月新增人民幣貸款為6528億元，同比下降33.2%，2月新增政府債券1.69萬億元，同比增長181.8%。2月新增社融的大頭仍然由政府債券組成，這表明與公共部門相比，私人部門仍然存在加槓桿意願不足的問題。
2）如果將春節因素考慮在內，把1月和2月的新增社融作為整體來看，2025年“1月+2月”的新增社融表現較2024年有所下滑。由于春節假期的存在，當月新增社融往往低于非假期所在月份的水平，如果連續年份間春節假期存在月份錯位，單純比較同比的做法並不嚴謹，我們將1月和2月的新增社融作為一個整體來進行比較。今年前兩個月，新增社融共6.14萬億元，而2024年前兩個月的新增社融為6.37萬億元，與去年相比，今年前兩個月新增社融下滑了3.6%。
3）居民部門加槓桿的意願仍然有限。我們同樣用1月和2月的整合數據來進行觀察。在今年前兩個月的新增人民幣貸款中，新增居民貸款僅為547億元，較去年同期下降了86%，這也是自2022年以來，連續第四年居民新增貸款在年初前兩個月負增長。與之相比，企業貸款的表現較好亞美體育官方APP下下載，今年1月和2月的企業新增貸款總和為5.82萬億元，較去年同期增長7.2%。
在3月10日至14日當週，債券市場發行額和淨融資額均較前一週上升亞美體育官方APP下下載。其中，債券市場總發行額為2.25萬億元，較前一週上升6916.82億元；債券市場淨融資額為5323.19億元，較前一週上升1055.94億元。
從融資結構來看，上週債券市場淨融資主要集中于政府部門和金融部門第一天就破了英語課代表的處。從政府部門來看，上週國債淨償還216.4億元，地方政府專項債淨融資2196.33億元，整個政府部門淨融資2271.08億元。從金融部門來看，上週同業存單淨融資3679.2億元，政策銀行債淨融資1420億元，商業銀行債淨償還580億元，整個金融部門淨融資4208.68億元。從非金融企業部門來看，上週企業債第一天就破了英語課代表的處、公司債、中票、短融、定向工具、資產支持證券分別淨償還債券95.37億元、362.44億元、223.12億元、155.23億元、206.69億元和113.73億元，整個非金融企業部門債券淨償還1156.57億元。
值得注意的是，今年以來，同業存單的累計融資規模已大幅超過往年。今年以來，銀行的存款流失現象較為明顯，這背後有多方面的因素，其中包括存款利率不斷下降、市場利率定價自律機制叫停“手工補息”、同業活期存款利率規範等，因此銀行不得不通過發行同業存單來維持負債端規模。截至3月14日，同業存單年內累計淨融資已達到1.33萬億元，遠遠超過2024年同期的8687.5億元和2023年同期的3311.9億元。
從銀行的資產端來看，今年社融存量維持8.2%的增速，政府部門債券融資較往年大幅增加。其中，年內國債累計淨融資為6733.7億元，地方政府債年內淨融資2.03萬億元，政府部門整體累計債券淨融資2.7萬億元，佔整個債券市場淨融資的比重約為58.1%。
從增速來看，今年多項債券餘額同比增速超過往年同期。截至3月14日，政府部門債券餘額同比增速為18.5%，較2024年同期增速上升2.9個百分點；金融部門債券餘額同比增速為15.8%，較2024年同期增速上升6.2個百分點；非金融企業部門債券餘額同比增速為5.3%，較2024年同期增速上升3.4個百分點。
在3月10日至14日當週，各期限國債收益率普遍上漲。從短端來看，由于銀行間市場貨幣利率始終高于政策利率，短端流動性偏緊帶動1年期以下國債收益率上升，其中1月期、3月期、6月期以及1年期國債收益率分別上升5.69BP、2.22BP、6.73BP和10.19BP。從中長端來看，中長端國債收益率受經濟基本面變化的影響較大。上週，1-2月經濟數據陸續出爐，多項經濟數據較去年12月底邊際改善，內需的改善幅度要明顯好于外需。具體來看，1-2月工業增加值累計同比增長5.9%，服務業生產指數累計同比增長5.6%，固定資產投資累計同比增長4.1%，基礎建設投資累計同比增長9.95%，房地產開發投資累計同比增長-9.8%，商品房銷售面積累計同比增長-5.1%，社會消費品零售總額累計同比增長4%，這些關鍵經濟數據均較去年12月的數據邊際改善。從對外部門來看，1-2月以人民幣計價的進口累計同比增長-7.3%，出口累計同比增長3.4%，外商直接投資累計同比增長-20.4%，在美國不斷變化的貿易政策下，中國對外部門的主要經濟數據較去年12月走弱。此外，多項經濟政策出台，3月16日，中共中央辦公廳、國務院辦公廳印發《提振消費專項行動方案》，涉及領域包括促進城鄉居民增收、保障支持消費能力、服務消費提質惠民亞美體育官方APP下下載、大宗消費更新、消費品質提升、消費環境改善等方面。從債市上看，市場普遍預期中國經濟前景將進一步改善，上週中長端國債收益率普遍上升，其中2年期、5年期、10年期以及30年期國債收益率分別上升13.2BP、9.21BP、11.25BP和10.45BP。
從國債利差來看，在3月10日至14日當週，國債期限利差基本保持穩定，但從年內來看，國債期限利差已較去年底大幅下降。上週第一天就破了英語課代表的處，10年期與1年期國債之間的差值較前一週上升1.05BP至26.38BP。從年內來看，國債期限利差已較年初下降32.21BP。
在3月10日至14日當週，各品種信用債收益率均上升。在AAA級債券中，5年期企業債、公司債和資產支持證券收益率分別上升12.53BP、11.46BP和11.94BP。在AA級債券中，5年期企業債、公司債和資產支持證券收益率分別上升14.13BP、15.05BP和11.66BP。
信用債與國債之間的利差同步上升。上週在AAA級債券中，5年期企業債、公司債、資產支持證券與國債之間的利差分別上升3.32BP、2.25BP和2.73BP。在AA級債券中，5年期企業債、公司債亞美體育app官方，、資產支持證券與國債之間的利差分別上升4.92BP第一天就破了英語課代表的處亞美體育。、5.84BP和2.45BP。
在3月10日至14日當週，A股融資總額為156.12億元，較前一週上升59.96億元。2025年，A股累計融資為1281.5億元，高于2024年同期。值得注意的是，目前A股融資主要集中于增發和可轉債，IPO融資金額年內累計金額為146.32億元，佔總融資的比重為11.42%。
在3月10日至14日當週，A股主要股指普遍上漲，其中上證綜指上漲1.4%，中小板指上漲1.2%，創業板指上漲1%。年內亞美體育官方APP下下載，上證綜指累計上漲2%，中小板指累計上漲6.8%，創業板指數累計上漲4%。
上週，A股日均成交量下降，而市盈率上升。A股日均成交量為1.62萬億元，較前一週下降2.5%，但整體依然保持在1萬億元以上。A股市盈率為18.95，較前一週上升1.1%。上週，A股融資與融券的差額上升至1.9萬億元，為去年“9.24金融政策”公布以來的最高點。
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